【券商聚焦】西部证券维持十月稻田买入评级 指多渠道增长亮眼

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金吾财讯|西部证券发布研报指，十月稻田(09676.HK)2026年上半年实现营业总收入38.14亿元，同比增长24.5%；归母净利润1.57亿元，同比增长35.4%；经调整净利润2.09亿元，同比下降28.9%，主要因金融资产公允价值变动损失0.55亿元。分产品看，大米产品收入26.9亿元，同比增长30.4%；杂粮、豆类及其他产品收入3.69亿元，同比增长34.5%；干货及其他产品收入3.50亿元，同比增长21.0%；玉米产品收入4.01亿元，同比下降7.3%。分渠道看，线上自营店、现代商超及经销网络表现亮眼，收入分别同比增长41.6%、42.8%及50.3%。研报指，线上自营店与现代商超渠道增长主要受益于集团自2025年下半年以来持续调整线上自营店经营策略及业务布局，同时深耕现代商超渠道并扩充品类。盈利方面，2026年上半年销售毛利率同比下降3.52个百分点至18.3%，净利率同比提升0.33个百分点至4.1%。毛利率承压主要由于产品运费、包装材料及原材料价格较去年同期上涨，公司通过调整产品结构、销售渠道结构和战略布局以抵消部分影响。销售费用率同比上升0.28个百分点至10.2%，管理费用率同比下降0.26个百分点至2.0%；管理费用绝对值上升主要由于2025年下半年及2026年上半年新建成三个产业基地，配套管理费用相应增加。研报指，公司持续强化十月稻田、柴火大院等核心品牌，围绕健康、轻食、便捷需求拓展玉米、杂粮及干货等品类，加快线上自营、现代商超及经销渠道渗透，并通过产能基地及供应链体系建设提升交付效率。该机构预计公司2026-2028年EPS分别为0.44元、0.59元、0.74元，维持“买入”评级。风险提示包含行业竞争加剧、食品安全与质量风险、原材料成本上涨。

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