最新资讯:ST司特2026年中报管理层讨论与分析：磷酸一铵放量驱动净利增15.90%，产业园转入全面建设期

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ST司特（002538）于2026年8月27日披露2026年半年度报告。报告期内公司实现营业收入25.18亿元，同比增长15.36%；归母净利润1.10亿元，同比增长15.90%；扣非净利润1.06亿元，同比增长14.02%。该增速建立在追溯调整基础上：2026年3月27日公司收到安徽证监局《行政处罚及市场禁入事先告知书》及《行政监管措施决定书》，据此对前期会计差错更正并追溯调整，同期比较均采用调整后口径。与2025年报对比，管理层讨论部分呈现"战略表述稳定、增长引擎迁移、项目投入兑现、盈利结构重构"四条主线。

行业2025年全年收入占比2026年上半年收入占比2025年同比2026H1同比化学肥料41.22亿元88.40%22.65亿元89.95%+10.66%+17.73%采矿业/矿资源服务5.15亿元11.05%2.48亿元9.85%-1.87%-1.68%大健康/医疗服务1,490.63万元0.32%497.46万元0.20%-18.63%-24.36%

注：2025年报行业口径为"化学肥料/采矿业/大健康/其他"，2026年半年报口径为"化学肥料/矿资源服务/医疗服务"，名称及口径存在调整。

产品2025年收入2025销量2026H1收入2026H1销量收入增速(2026H1)销量增速(2026H1)三元复合肥21.20亿元91.50万吨11.99亿元48.32万吨+5.99%+1.23%磷酸一铵17.31亿元51.43万吨9.57亿元26.05万吨+42.45%+17.03%矿产品/矿资源类5.15亿元67.49万吨(采矿业合计)2.47亿元25.03万吨(磷矿石)-1.56%-15.56%医疗服务1,490.63万元—472.82万元—-22.55%—

管理层将本报告期营业收入增长直接归因于"本期磷酸一铵收入增加所致"。磷酸一铵由此成为收入增速最高的主营产品：销量+17.03%、收入+42.45%，量价齐升。对照百川盈孚数据，2026年上半年全国磷酸一铵总产量约480万吨，同比下降4.76%，行业处于成本倒挂、中小产能停产的减产周期，公司销量逆行业减产增长，份额逻辑初步显现。

矿业板块的盈利重心同步发生变化。2026年上半年两家矿业子公司合计净利润8,770.90万元：贵州路发（磷矿石）净利润5,289.45万元，宣城马尾山（硫铁矿）净利润3,481.45万元。对照2025年报，贵州路发全年净利润1.39亿元，宣城马尾山全年净利润2,460.61万元——磷矿石板块利润贡献明显回落，而硫铁矿板块半年利润已超过2025年全年水平，与硫铁矿（含硫精砂）销量同比增长48.84%相互印证。

医疗服务板块收入连续两个报告期收缩（2025年全年-18.63%、2026年上半年-24.36%），占营收比重已降至0.19%-0.32%区间，"大健康"资产的经营性剥离特征延续。

项目2025年年报表述2026年半年报进展磷氟新材料矿化一体化产业园一期完成前期手续、土地平整、边坡工程主体及部分设备招标，累计投资进度7.68%安全设施设计、环境影响评价、节能报告等关键审批全部取得批复，设备招投标完成，各类生产装置开工建设，办公楼封顶，大型设备进厂安装，累计投资进度21.54%明泥湾磷矿深部资源资料提交贵州省自然资源厅，相关手续办理中已取得不动产权证书（采矿权）及变更采矿许可证，改（扩）建项目安设手续办理中永温磷矿（300万吨/年）《安全设施设计》2025年11月初提交国家矿山安全监察局审核《安全设施设计》仍在审查、审批中湿法磷酸净化报告期内进行技术储备引入四川大学萃取净化、萃余酸再提取工艺智能制造推进自动化、智能化改造亳州司尔特获"基础级智能工厂"称号

对照可见三类执行状态：一是取得实质进展的领域，产业园由前期准备转入全面建设、明泥湾采矿权证照落地；二是跨期未闭环的领域，永温磷矿安设方案自2025年11月上报后至2026年6月末仍在审查审批中；三是持续受限的领域，明泥湾磷矿石可采储量余量不足导致销量连续下降（2025年-22.05%、2026年上半年-15.56%），管理层在半年报中将"磷矿石开采余量不足、开采成本显著升高"列为资源风险，与年报表述基本一致。

指标2025年（全年）2026年上半年同比（H1，调整后口径）营业收入46.62亿元（+8.87%）25.18亿元+15.36%归母净利润1.65亿元（-47.06%）1.10亿元+15.90%扣非净利润1.57亿元（-46.45%）1.06亿元+14.02%经营活动现金流净额4.61亿元（+326.33%）1.24亿元+31.22%基本每股收益0.1934元0.13元+18.18%加权平均净资产收益率3.22%2.09%+0.23个百分点总资产66.36亿元（+5.19%）65.26亿元-1.66%归母净资产52.28亿元（+1.21%）52.38亿元+0.18%

管理层对2025年全年净利润-47.06%的解释集中于原材料价格上涨、明泥湾磷矿可采储资源余量降低。2026年上半年该约束未解除——硫磺价格大幅上涨、硫铁矿与硫酸价格上涨、磷矿高位震荡、氯化钾高位坚挺——但公司实现了收入与利润的同向修复，营业成本增速（+16.79%）与收入增速（+15.36%）之差较上年收窄。

毛利率结构呈现板块分化。化肥行业毛利率2025年全年7.89%（-5.98个百分点）降至2026年上半年7.31%（-1.86个百分点），仍在下行但降幅收窄；其中磷酸一铵毛利率由2025年全年的5.81%升至2026年上半年的7.70%（+4.53个百分点），成为化肥板块内部率先修复的品种；矿资源类毛利率由55.13%升至61.10%（+13.65个百分点），成本端同比下降27.13%。分地区看，国内市场毛利率12.84%（-1.58个百分点），国外市场收入占比降至5.34%，延续2025年出口收入-37.47%后的低位盘整。

现金流质量同步改善：上半年经营活动现金流净额1.24亿元（+31.22%），管理层归因于销售商品、提供劳务收到的现金增加；投资活动现金净流出898.38万元，较上年同期净流出5,370.96万元收窄83.27%；筹资活动现金净流出1.03亿元，与上年同期持平。资产结构上，在建工程由上年末2.97亿元增至4.52亿元（占总资产比重4.48%→6.93%），对应产业园建设投入；存货由10.92亿元增至11.98亿元（16.46%→18.36%），应收账款由4,235.05万元增至8,435.36万元（0.64%→1.29%），半年报未对存货与应收账款变动单独给出原因说明。

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