黄金升至三个月高位，去年令金价飙升的“贬值交易”全面回潮

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受美国财政部为遏制借贷成本大幅上升而采取大胆干预行动的影响，市场对美国财政负担的担忧再度升温，推动黄金价格升至三个月高位。金价周五升至5月中旬以来的最高水平，本周有望累计上涨约5%。自美国财政部周三意外宣布扩大长期国债回购以来，黄金持续走高，而美债收益率和美元则双双下跌。

通过直接干预压低借贷成本的做法，重新引发了投资者和分析师的担忧，即美国的政策可能削弱市场对美元的信心，并推动资金转向替代资产。类似逻辑曾是黄金在2025年大涨65%的重要推动因素之一。瑞银集团首席策略师Bhanu Baweja接受采访时表示，美国财政部的举措“对黄金来说是一个非常重要的信号”，黄金将成为美国压低融资成本努力的主要受益者，而“美元将为此付出代价”。

支撑黄金2025年大涨的主要逻辑之一，就是所谓的“贬值交易”。按照这一观点，日本、法国和美国等高负债国家在新冠疫情后似乎无意恪守财政纪律，市场因而认为，要维持债务可持续性，只能依靠通胀和货币走弱，而贵金属有望从中受益。MKS Pamp金属策略师Nicky Shiels本周在一份报告中表示：“贬值交易无论作为交易还是主题都回来了。唯一的出路就是货币稀释。如果不是当局出手托市，在当前收益率水平上根本没有足够的买盘或流动性。”

作为散户和机构投资者配置黄金最常用的方式之一，黄金支持的交易所交易基金（ETF）自战争爆发以来曾连续数月出现稳定的资金流出，但这一趋势目前已经明显逆转。彭博追踪的基金周四增持18吨黄金，为2025年9月以来最大单日增幅，并有望连续第五周实现资金流入。

截至伦敦时间下午2：04，现货黄金上涨1.5%，报每盎司4，582.33美元；白银上涨1.9%，至每盎司69.40美元。铂金和钯金也走高。衡量美元表现的彭博美元现货指数下跌0.2%，势将录得单周跌幅。

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