美国通过19万亿美元刺激计划 巨额拨款背后是财政赤字和政府债务

在多轮拉锯后，美国1.9万亿美元经济刺激法案终于在上周末前进了一大步：当地时间2月27日(周六)凌晨，美国国会众议院以219票赞成、212票反对的结果通过了1.9万亿美元的疫情经济刺激计划，以应对疫情对经济的冲击。

按照立法流程，该法案本周将在参议院进行讨论和表决。经参议院修改的版本，将送回众议院进行重新投票，再次通过后交由总统拜登签署。如果最终达成，美媒称这将是“拜登上台后的第一个重大立法胜利”。

有分析认为，由于该刺激计划经历了数个月的酝酿、讨论直到众议院投票，不排除市场已对其进行了充分的计价。与此同时，各期限的美债收益率纷纷飙涨，引发了市场的恐慌，投资者担心美联储或很快撤回刺激措施，导致美元指数在2月22日当周尾段演绎暴力拉升行情。

美债收益率从上周三开始飙升，10年期美债收益率上周五一度飙升至1.558%，盘中出现两次回调，当前运行在1.4%附近。美债收益率的走高令更多的资金为了追求利润，流入美国资产，从而给美元带来支撑。

不过，全球疫苗加速接种，疫情增速放缓，不利于避险美元。据统计，截至2月22日，全球92个国家和地区接种新冠疫苗总量达到2.05亿剂次，超过确诊病例总数，而目前这一数字还在以日均约644万剂次的速度增长。此外，美联储主席鲍威尔承诺不会轻易收紧货币政策，也施压了美元。美联储对未来的复苏前景保持谨慎观点，并且承诺继续长时间维持宽松的政策措施。

纾困计划落地只差“临门一脚”

美国的救援计划将支付疫苗和医疗用品的费用，并向家庭、小企业、州和地方政府提供新一轮紧急财政援助。该法案的大额项目包括直接支付给个人的1400美元，截至8月29日每周400美元的联邦失业救济金，以及在疫情期间帮助那些支付房租和住房抵押贷款有困难的人。

此外，该计划还将为新冠疫苗接种提供200亿美元的资金，为新冠病毒检测提供500亿美元的资金，为地方政府提供3500亿美元的资助金。

拜登周六在白宫敦促参议院尽快审议该法案：“我希望能迅速采取行动。我们没有时间可以浪费。”民主党人说，这项刺激计划是抗击疫情所必需的。这场流行病已造成50多万美国人死亡，数百万人失业。

该计划还得到了美国财政部长耶伦的力挺，理由是为了拯救失业。早些时候，耶伦曾表示，如果国会通过拜登提出的经济救助计划，美国民众就业状况可在明年完全恢复。“如果不提供额外的联邦支持，美国国会预算办公室的分析报告表明，美国失业率将在未来几年内保持较高水平。要到2025年失业率才能回落到4%。”

此前公布的美国1月非农就业报告显示，美国1月就业市场整体表现较为疲弱。有研报分析称，美国1月季调后非农就业人数增加4.9万人，远不及预期的增加10.5万人，同时1月共有40.6万人流出了劳动力市场，相比之下，实际就业人数增长仅20.1万人。

美国此轮经济救助计划的进展可谓一波三折。此前就有多名共和党议员认为法案的规模过大，曾要求缩水至1/3，也就是6000亿美元，但拜登最终没有妥协。而在本次投票中，虽然民主党总体以多数通过了该法案，但仍有两位民主党议员及所有共和党众议员投了反对票。

民主党人计划在参议院采取立法策略，让他们在没有共和党人支持的情况下通过该法案。反对的共和党人认为，目前的一揽子计划有很大一部分是不必要的，他们强调了佩洛西在旧金山选区附近修建地铁等因素，而且只有9%的资金将直接用于抗击病毒。众议院共和党领袖凯文·麦卡锡说：“这只是在毫无责任的情况下浪费钱。”

中国现代国际关系研究院美国所副研究员孙立鹏分析到，从现在的美国政党格局上看，拜登所在的民主党控制的众议院通过刺激方案并无意外，而参议院的目前两党比例并不会造成很大阻碍。美国此前救助法案中关于失业救助和失业保险的条款将在3月中到期，顺利情况下，新一轮的法案可能在届时会提交拜登签字通过。

不过，拜登的最低工资提升至时薪15美元的条款或将在参议院遭到移除，因参议院此前已经裁定其“不符合预算和解程序”，大概率令这项提议无法在该院以简单多数能过。但拜登和众议院议长佩洛西都曾表示，如果最低时薪15美元的规定无法纳入经济刺激计划，他们将单独就提高时薪标准提出立法。也就是说，即使该条款被参议院所剔除，估计不会影响此轮经济刺激计划的生效。

不容忽视的通胀担忧

巨额拨款的背后，无疑是财政赤字和政府债务的压力。

有一些人对巨额刺激计划的效果存在担忧。包括美国前财政部长萨默斯和国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家布兰查德在内的经济学家，都对新一轮纾困计划的规模感到担忧，担心它会导致需求上升到经济无法满足的程度。

萨默斯就指出：“接近二战时期规模、而非正常衰退时期规模的宏观经济刺激政策，可能导致通胀压力升至我们这一代人从未见过的水平，进而影响到美元价值和金融稳定。”

因此，一些反对者仍对刺激法案持保留态度，其中一个重要的理由就是对通货膨胀的担忧。《华尔街日报》分析称，未来几个月，通胀将会抬头，而且幅度可能很大，这将加剧一些人的担心，即美国政府出台的巨额纾困计划，累积起来后或许会超过美国经济能够承受的程度。

美联储数据显示，截至去年三季度末，美国家庭持有的现金和现金等价物比2019年底多出2.2万亿美元，现在这个数字可能更高，如果规模高达1.9万亿美元的纾困计划出炉，更多现金将被注入美国经济，将会有更多投资者“押注”通胀。

事实上，“再通胀交易”已经让一些投资者苦不堪言。受到美国经济复苏和再通胀预期加强，美债收益率近期直线上升，10年期美债收益率一度飙升到1.6%之上。

美债的持续上涨也导致了美股的震荡，近日来“跌”声一片。在美股，特斯拉已经从年初高点的900美元左右跌到了675.5美元，跌幅接近25%。亚马逊的年内回调幅度也接近10%。

中国社会科学院美国研究所助理研究员杨水清认为，“通胀交易”给市场带来的冲击已经非常明显，随着通胀预期增加，美债收益率持续飙升，带来的风险主要是两个方面，首先是对股票市场的打压，因为股市和债市本就是金融产品中的互补品。美债收益率上升，导致全球股票市场大幅波动，A股也难以幸免于难。如果通胀进一步上升，A股整体市场会更加动荡。

杨水清进一步指出，“美债收益率上涨还会影响证券市场的价格重估，我们通常认为国债是无风险利率，它的收益率上升会导致其他资产价格的回调”。

虽然美联储主席鲍威尔表示仍将维持目前利率，不过业内预期，短期内美债收益率将持续上升，如果未来上行速度引发金融市场恐慌，美联储及其他央行或会出手干预。

另一方面，拜登的刺激方案还引发了人们对需要提高公司税来为支出提供资金的担忧。Bright Trading LLC驻拉斯韦加斯的自营交易员丹尼斯·迪克表示：“拜登担心的不是股市，他关心的是普通民众，这是一件好事。但这就告诉人们，公司税将被上调。”

关注美联储官员扎堆讲话

在全球市场担忧美债收益率上行之际，本周包括鲍威尔在内的多位美联储官员将发表讲话：

周一，纽约联储主席威廉姆斯将在纽约联储举行的系列研讨会上发表开幕和闭幕致辞，美联储理事布雷纳德将就金融稳定性发表讲话;周二，亚特兰大联储主席博斯蒂克、克利夫兰联储主席梅斯特、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利都将发表讲话;周三，美联储理事布雷纳德、旧金山联储主席戴利将发表讲话，费城联储主席哈克就“公平的劳动力复苏”发表讲话;周四，芝加哥联储主席埃文斯讲话，美联储发布经济褐皮书，2021年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克在一个线上研讨会中，就“包容性如何支撑经济”发表演讲，达拉斯联储主席卡普兰在一场线上会议中参加有关国家和全球经济议题的讨论;周五，美联储主席鲍威尔就美国经济发表讲话。关注他是否评论美债收益率走高，以及对于美国经济的措辞;周六， 亚特兰大联储主席博斯蒂克就“宏观经济政策”发表演讲。

投资者需关注美联储官员们对美债收益率飙升的态度，上周，已有多位美联储官员表示无需担忧收益率上升，并称这是乐观信号。经过上周五的全球金融市场大跌之后，美联储官员的态度是否会发生转变，投资者需密切留意。

道明证券美国利率策略师Gennadiy Goldberg表示，本周市场将面临两种情况。一种是，美联储官员可以坚称市场利率上升有充分的理由，这将利好那些做空的投资者。另一种情况则是，美联储对市场利率上升预期表示担忧，重申他们将保持耐心，而这将有利于那些押注利率不会继续上升的投资者。

摩根大通线性利率交易全球主管Thomas Pluta则认为，未来收益率可能会继续走高。他预计美联储不会通过调整债券购买计划或持有美国国债的期限来抑制涨势，至少目前不会。

高盛策略师Ian Tomb认为，大宗商品涨势或缓解美债收益率强劲上升对新兴市场的冲击。虽然美债收益率劲升打压了新兴市场货币，但今年的大宗商品价格涨势可能提供一些保护。依赖大宗商品的新兴市场货币仍有追赶石油和铜价强势表现的空间。

大宗商品价格的上涨幅度可能表明，尽管核心收益率上升，但对大宗商品敏感的新兴市场货币在2021年的表现依然不佳，最近几个月大宗商品价格大幅攀升可能有助于缓解核心收益率走高的打击。

此外，澳洲联储本周二将公布利率决议，投资者需留意它是否会采取行动应对近期的国债收益率飙升问题。澳洲联储上周五宣布计划外的债券购买操作，表示将通过市场操作购买高达30亿澳元的政府债券，以维持收益率目标。

债市的获益者

美元上涨强势回升，一度逼近91关口，CIBC World Markets的G10外汇策略主管Jeremy Stretch表示，美元走势是受收益率走势驱动。

美元空头也有所减少，CFTC最新数据显示，截至2月23日当周，美元的投机性净空头仓位减少6466手至234658手，其中空头仓位减少19388手合约。

有分析师表示，上周四和周五的大幅反弹，打破了美元自2月以来的下跌趋势，整个2月份，美元并没有继续向下突破此前的低点，3月份美元将面临关键考验。如果美元能够向上突破2月中旬91.06的波动高点，则意味着新一轮上涨趋势的开始。

美元指数的周线图显示，价格于2018年2月12日当周下探88.25(X点)后持续上扬，至2020年3月16日当周最高触及102.99(C点)，随后行情见顶回落，于2021年1月4日当周最低跌至89.21(D点)，创近三年新低。然而，价格止跌反弹，或已构成看涨鲨鱼模式：1.618AB=BC 1.618BC=CD 0.886XA=AD之后价格一度触及91.60，涨破了去年3月以来的楔形上轨。同时，MACD指标在底背离后出现金叉的情况，也为上涨行情添加了助力。尽管价格连续回撤，但始终受楔形上轨支持，并在2月22日当周录得较长下影的中阳线，令楔形涨破的有效性进一步提升。

在看涨鲨鱼模式、MACD底背离修正、涨破楔形上轨等多重利好信号的共振之下，行情中期见底的可能性相当高，一旦涨破91.60，则价格有望进一步向94.50(0.382CD)、96.10(0.5CD)等水平发展。目前下方支撑在上述楔形上轨(当前切入位在89.60附近)，若回踩受其支持或维持在其上方，则多头有望再次发力。若失守此支撑，则后市不排除下行测试89.21~89.00。

英镑方面，尽管上周镑美触及1.4241高点后大幅回落，但分析师认为，这并不意味着英镑的涨势已经结束，荷兰国际集团指出，这看起来是英镑的牛市修正，多头将在1.38附近的区域重获支撑。英镑的看多意愿也依然强烈，CFTC最新数据显示，截至2月23日当周，英镑的投机性净多头持仓增加8811手至30978手合约。

此外，部分新兴市场货币也值得关注，高盛策略师Ian Tomb表示，利率市场动荡可能为投资者提供了一个机会，可以做多南非兰特、墨西哥比索和俄罗斯卢布等高质量、亲周期的货币。

就业或成本周重要风向标

本周，美国将公布2月的非农就业报告。目前机构预计美国2月将新增非农就业岗位13.3万个，这将比1月增加的4.9万个有所改善，而失业率预计将小幅回升至6.4%。本周三公布的2月ADP就业人数预期录得增加16.5万人，略低于前值的17.4万人。

在美债引发市场巨震之际，2月非农就业报告的表现有望成为市场的重要风向标，好于预期的数据可能再次引发美债的抛售和外界对通胀的担忧。若数据表现远不及预期，可能会打击人们对美国经济复苏的信心，缓解人们对通胀的担忧。

1月美国非农就业人口增加4.9万人，失业率降至6.3%。CNBC评论称，就业形势仍然具有挑战性，企业在2020年3月和4月为抗击疫情而进行裁员后，仍有数百万人失业。失业人群的一半以上已经回归工作岗位，但大多数部门的就业人数仍低于疫情前的水平，酒店行业的就业情况受损尤为严重。尽管接下来的几个月可能仍然充满挑战，但新冠疫苗为美国经济在下半年全速运转提供了希望。

周三美国将会公布2月的ADP就业人数。1月份，该数据增加17.4万人。雅虎财经表示，尽管新冠疫情大流行和冬季天气对招聘造成了压力，但ADP数据显示，美国私营企业1月份新增就业岗位远远超过预期，恢复了增长。这标志着继服务业就业大幅下滑之后显著逆转。市场对美国劳动力市场预期正在慢慢转好，这可能是一个美国经济回温的信号。

此外，美国2月ISM制造业、非制造业指数，上周初请失业金人数等指标也值得投资者留意。若这些数据也表现强劲，则可能加强市场参与者对经济过热的担忧。