最近人民币对美元升值原因分析 人民币持续升值越来越值钱好事还是坏事?

在之前回复《最近人民币为什么升值那么快?》中提到，首先要说的是，问题中所谓人民币升值那么快，应该是指人民币兑美元的汇率，而非对内的购买力。关于人民币汇率的问题，之前谈过多次了，特别在二、三年前，我在回复《人民币汇率破6.8，大约贬值8%，你怎么看?》中提到，“长久关注我的网友都知道，我反复指出，在可自由兑换之前，人民币汇率掌握在央行手中，从方方面面综合分析判断来看，人民币兑美元的汇率没有大幅贬值的可能。这一轮人民币兑美元汇率贬值，并不能解读为人民币将出现趋势性贬值。这是因为，在人民币可自由兑换之前，盯住美元依然是主基调……综合来看，在未来一二年间，美元兑人民币将会大概率在6.0-7.0汇率区间(偏差在10%以内)……”

请先回上去看一下。

再就着回复此问题，顺便谈一下人民币趋势及对大类资产投资影响等几点：

1、美元持续升值不利于美国出口。美国国际收支长期处于“经常项目逆差+金融项目顺差”的组合模式，虽然美元出口是美国贸易逆差的最大原因，但从汇率对进出口影响的“J曲线”影响效应而言，美元长期升值会进一步加剧贸易逆差，这是美国不愿意看到的;

2、而美元升值会加速美元回流，在对新兴市场以及其他发达国家经济体形成冲击同时，会反过来加剧其他货币，如人民币、欧元、日元等的国际化进程，这可能影响美元在国际货币体系中的主导地位;

3、在公司汇兑损益方面，人民币汇率升值有利于高美元负债的公司降低当期负债成本，从而影响汇兑收益。人民币汇率升值对持有美元资产的客户不利，对持有美元负债的客户有利，典型的如航空、造纸等。由于航空公司有大量海外负债——如国航截至2020年上半年美元负债折合人民币582亿元，占总负债35%，而在2019年底美元负债总额折人民币604亿，占总负债43%;按照中国国航公司年报披露，外币一般借款的汇兑差额计入当期损益，人民币汇率波动会对美元负债价值产生影响，从而产生汇兑损益。按照中金公司估算，人民币兑美元每升值1%，负债成本降低0.72%-0.74%，增厚国航净利润约4.2-4.3亿元，2020年三季度来人民币汇率升值约4%，将增厚国航利润约15-17亿元;

4、此外，中国整体权益资产的估值比较合理，资产市场也有深度，包括A股及港股的市盈率不到15倍，低于美股的23倍，中国10年期国债收益率如前所述较发达国家也具备相应吸引力，随着国内资本市场的开放，必然吸引更多国际资本的流入。

如最近上证50指数创12年新高，创出了2008年3月5日以来的最高，也即创出了12年多来的新高。指数能站在新高上总是令人欣喜的。虽然是上证50指数，毕竟在上证50创新高的同时上证指数也是站在了3400点之上。不过，上证指数跟离2008年3月5日的指数位4300点还相差甚远。这表明A股市场的行情总体上还只是结构性行情，其中权重股的走势总体上优于大盘走势。而且上证50创新高表明，上证50权重股的平均股价并不便宜。除了权重股中的银行股之外，其他股票大多都超过了12年前的股价。

不过，从CFETS指数来看，人民币面临着贬值压力。人民币兑主要贸易伙伴货币的多边汇率(基于CFETS24种货币篮子)飙升至前期高点，也是人民币可能短期贬值的一个原因。

总之，短期内人民币兑美元汇率可能仍将面临一定的升值压力，但人民币汇率归根到底掌握在中国央行手中，我维持之前的判断，美元兑人民币汇率将维持在1:7的正负5%-10%之间……点到为止吧。

先说重点：今年以来，人民币汇率走出了一个先抑后扬的态势。1-5月，人民币汇率一路震荡下行，并于5月27日下探7.1765。随后，人民币对美元汇率开始转向上行，在岸、离岸人民币汇率接连突破6.8、6.7、6.6关口，刷新了2018年6月末以来的新高。

目前，人民币对美元自今年5月底、6月初开启的持续升值行情还在继续。20日，人民币对美元汇率中间价报6.5786，在过去的5个月里涨幅超过8%。显而易见，人民币相对美元来说，越来越值钱。举个直接的例子说明，如果在今年5月底兑换5000美元的话，当时需要约3.5万人民币，现在兑换5000美元的话，需要约3.2万人民币，比之前节省约3000元。

与人民币持续上行相反的是，从今年3月中下旬开始，美元指数开始持续震荡下跌，由最高102.99跌至92.5左右，累计跌幅超过10%。

美元持续下行，人民币持续上行，是由多种原因共同促成的：一方面，美联储维持利率不变、美国疫情持续发展导致经济复苏疲软等因素拖累美元;另一方面，在疫情得到快速且有效控制的情况下，中国经济复苏展现出有较强的确定性和持续性的特征，对国际资本的吸引力显著提升。

另外，相较于美联储开闸放水式的刺激方式，中国的货币政策较为稳定和正常化，加上基本面在全球主要经济体中率先企稳恢复，利率整体高于美国等因素，未来资金有望持续流入，而人民币保持稳健的步伐或是大概率的事情。

人民币持续升值越来越值钱，好事还是坏事?

首先，人民币升值意味着购买力增强，所以在进口、出国旅游、出国求学等方面会发现人民币比升值前要更加“好用”了。另外，对于高外债与进口型行业来说，也将分享人民币升值的“红利”，总的来说就是进口成本降低了，负债压力缓解。不过，需要说的是，人民币升值对出口型行业会产生一定的影响。

再者，人民币升值还将为股市带来一定的上升力。其中，作为持有外币负债较多的行业，人民币升值将给航空业带来正面影响，因为升值对航空业最直接的影响便是汇兑收益的增加。除此之外，燃油、航材方面的成本也会相应下降。

最后，作为原材料进口依赖度较高和外币负债较多的造纸、钢铁、炼化等行业，人民币升值后，将降低运营成本，为相关企业带来的汇兑差额也将计入当期损益，进而推升业绩，为股市带来上升力。